這里香港環保再跟大家交流一下，其實很多環保股的現金流好的嚇人。
發出后，還是有很多小伙伴對環保股持懷疑態度，大家都集中在經營現金流問題上，甚至有小伙伴認為環保造假的可能性大。
這樣子的環保股，你們愛了嗎？
1、垃圾里的寶貝
垃圾焚燒發電業務的經營現金流有多好呢？
先看偉明環保，2012年至今，每年的經營現金流凈額均大于凈利潤，凈現比持續大于1。妥妥的現金流生產者，里面的關鍵點在于無形資產攤銷每年超過1億，應收應付均有增長，互相有所抵消。
數據來源：WIND
很多小伙伴懷疑偉明環保造假，大家可以看初善君的這篇文章：一群大V公開質疑公司財務造假，真相如何？我們換一家公司，瀚藍環境。
數據顯示，瀚藍環境的經營現金流更牛，2016年至2018年分別為11.79億、15.09億和16.52億元，幾乎都是凈利潤的2倍，凈現比約等于2。數據上的原因也是折舊攤銷高，近三年折舊攤銷均超過5億。
數據來源：WIND
怎么樣，是不是顛覆了認知。
本質還是商業模式的問題。垃圾發電，建設期投資是一筆很大的支出，建設完成后，收入分為垃圾發電上網的電費和向政府收取的垃圾處置費，這兩項費用都是按期結算，同時前期的大額投資還有大額的折舊攤銷，因此現金流還不錯。
大家可以看看偉明環保的前五大客戶，主要是供電公司或衛生管理處，并非全部來自政府部門，而供電處無疑不差錢，還沒聽過誰家欠過電費。
數據來源：WIND
其實垃圾焚燒發電類似于水電股、公路股，其本質還是公用事業，這類股的估值一般都不高，但是垃圾焚燒發電公司的成長性明顯強于水電、公路，這或許是可以享受高估值的原因所在。
2、疫情火了危廢
這輪疫情讓很多投資者關注到了醫療廢棄物的處理，其實醫療廢棄物只是危廢的一種。危廢跟垃圾焚燒發電類似，經營現金流甚至更好。
比如危廢龍頭公司東江環保的經營現金流，2017年和2018年分別為6.71億元和8.98億元，遠高于同期凈利潤5.53億元和4.74億元，凈現比遠大于1。
數據來源：WIND
原因無非是危廢的客戶主要是企業，并非政府，誰污染誰治理可不是一句空話。更何況，危機廢物，不及時處理也不行啊，怎不能拖欠款項吧。
即使是一半業務是水泥，一部分業務是危廢的金圓股份，2018年和2019年的經營現金流凈額也分別達到了5.41億元和5.57億元。
數據來源：WIND
這就是為什么東方園林前幾年努力轉型危廢的原因，甚至給投資者畫了那么大餅。危廢這個細分賽道，多是印鈔機，太誘人了。
3、掃大街有多賺錢？
其他的一些細分環保賽道，比如環衛，經營現金流就差一些，因為環衛業務的客戶主要為政府部門、大型物業公司、地鐵運營單位，而支出多是工資。前面可能被欠著，但總不能欠環衛工的工資，那多缺德。
本來市場上并沒有一家純粹的環衛股，直到今年剛剛上市了兩家：玉禾田和僑銀環保，我們得以管中窺豹。
新上市的玉禾田，近三年的經營現金流略低于1,2018年和2019年前三季度分別為1.99億和2.46億元，略低于凈利潤2.03億和2.62億元。
數據來源：WIND
僑銀環保經營現金流差一些，相對不穩定，但是2018年也有2.08億元，遠高于當年的凈利潤。
數據來源：WIND
這里不得不提一下龍馬環衛，相比這兩個剛上市的新股，按照新股估值，至少翻一倍，還白送一個裝備公司，值得重點關注。
雖然經營現金流差一些，但是環衛業務有一個好處，就是投資支出現金流沒有垃圾發電和危廢處理那么高，現金流壓力沒那么大，理論上負債率尤其是有息負債率會低一些。
比如玉禾田2017年至2019年前三季度構建固定資產支付的現金分別為2.18億元、3.55億元和2.98億元。
數據來源：WIND
4、運營致勝
其實我們可以推廣至所有的運營類環保企業：垃圾發電、環衛、污水處理、危廢等等，如果主營業務全部是這些，這類企業的經營現金流一般不會太差。
為什么環保公司給大家的印象是經營現金流差。
一是三聚環保、東方園林的商業模式曾經引起過全民大討論，而他們現金流差導致暴雷的事情深入人心。二是很多環保公司負債率高，尤其是有息負債率高，而且很多公司發生了現金流危機導致股東變動。
首先，三聚環保的商業模式不同于其他任何一家環保公司，他家業務我也看不懂，以技術促進關聯交易，比較特殊，不在討論之列（神霧環保類似）。而以東方園林為代表的工程類PPP公司，確實是吞金獸，墊資干活，經營現金流不差才怪。工程類PPP公司的報表都有一個現象：利潤表增長特別好看，動輒100%，而且訂單量可查詢，業績比較容易預測，導致擁有一堆的鐵粉，比如東方園林、嶺南園林、蒙草生態、鐵漢生態。
要么園林、要么生態。這類公司經營現金流不行，錢袋子收緊之后自然暴雷。
但是這不是造假，這跟造假有本質區別。我們最多說他們如果錢收不回來，遲早還要暴雷，這里的關（政）鍵（府）問題大家都懂。
其次為什么很多環保公司易主呢？原因也是在工程和PPP上。你想這些環保公司看到園林生態們動輒100%的利潤增長，股價也是嗖嗖往上，他們能不心動嗎。于是也轉型搞PPP、搞工程，結果你們看到了。
凡是堅守本業的環保公司，基本上沒遇到大問題。當然小問題還是有的，因為前期資金量大，有息負債率高，沒抗住也不行。
5、愛不愛？
這么一通瞎分析，你是不是立馬絕對愛了？
其實還有不確定因素啊，當付費客戶是政府部門時，不同地區的不同政府部門，付費能力確實千差萬別，因此我們看到地處浙江的偉明環保和廣東的瀚藍環境，這輪環保股股災中是幸存下來的。
偉明環保的股價是接近新高，18年低點以來也接近翻倍了。
數據來源：WIND
拋開2015年的牛市，瀚藍環境也是新高，18年低點以來也接近翻倍了。
數據來源：WIND
所以市場并不傻，還是很有效的。
因此歸根結底，容忍度低一點的投資者還是關注經營現金流這個指標，差的不能投。膽子大一點，就無所謂了。
今天環保股漲的還不錯哦，博世科、龍馬環衛都是新高了，看到或者買入的小伙伴請點在看。
最后，考慮到現在公眾號的生存環境，初善君跟孥孥的大樹、瘋狂的里海一起做了個公眾號，這也是初善君的備用號，歡迎各位關注，一起實現財富自由
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